Brasil: Dois Mandatos,
Uma Economia Que Cresceu
E Uma Que Quebrou

O contraste mais perturbador deste painel não está nos números de insolvência em si — está no fato de que 2024 apresentou crescimento do PIB de 3,5% ao mesmo tempo em que bateu todos os recordes históricos de pedidos de recuperação judicial. Isso revela uma economia com dois andares: no térreo, o consumo das famílias e os programas de transferência sustentam o agregado macroeconômico. No andar de cima, o tecido empresarial produtivo se desintegra silenciosamente.

A Era 2 (2023–2026) herdou uma bomba-relógio da Era 1: o endividamento emergencial da pandemia (2020–2021), contratado a Selic de 2%, que precisou ser pago a Selic de 12%–15%. Cada ponto percentual de juros representa bilhões extras de serviço de dívida para empresas que já operam com margens comprimidas. O sistema não quebrou durante a pandemia porque o governo sustentou artificialmente as cadeias produtivas — mas o relógio financeiro nunca parou.

O dado mais grave é a taxa de conversão RJ→falência: saltou de 17% em 2024 para 37% no pico de 2025. Isso significa que o instrumento jurídico de recuperação está sendo usado por empresas já inviáveis — chegando ao Judiciário sem capital de giro, sem plano operacional e sem capacidade real de soerguimento.

O histórico de 10–12% de conversão na Era 1 reflete empresas que entravam em RJ com viabilidade operacional e possibilidade real de reestruturação. O salto para 29–37% na Era 2 indica que as empresas esperam até o limiar da inviabilidade para pedir proteção judicial — o que já é tarde demais.

O agronegócio é o caso mais emblemático da ruptura estrutural da Era 2. De âncora do PIB com safras recordes consecutivas (2019–2022) a líder de insolvências em menos de três anos. O índice de 13,53 empresas em RJ por mil ativas — seis vezes acima da média nacional — reflete a combinação de: alavancagem agressiva nos anos de juros baixos (2020–2021), quebras climáticas (El Niño, desastre do RS), queda de preços de commodities e crédito rural cortado por inadimplência crescente.

Os mesmos produtores que financiaram safras recordes a Selic de 2% estão pagando esses financiamentos a Selic de 15% — com margens comprimidas por preços internacionais adversos.

Para 2026, a Allianz Trade projeta +5% de alta em insolvências, com reversão apenas em 2027. O ambiente será ainda mais desafiador por três razões adicionais: (1) ano eleitoral retrai crédito por incerteza; (2) a Selic, mesmo em queda, ainda estará acima de 12% durante boa parte do ano; (3) empresas que adiam decisões durante um ciclo eleitoral chegam ao período pós-eleição com menor liquidez.

A marca de 8,9 milhões de CNPJs negativados e R$213 bilhões em dívidas empresariais não é uma crise passageira de liquidez. É a manifestação contábil de uma mudança de patamar estrutural: o Brasil pós-pandemia opera com um custo de capital permanentemente mais alto, e grande parte do tecido empresarial ainda não reprecificou seus modelos de negócio para essa realidade.

Parte dos números positivos da Era 2 (crescimento do PIB, queda do desemprego) é herdada de reformas estruturais implementadas na Era 1: Reforma da Previdência (economia de R$800B), autonomia formal do Banco Central (LC 179/2021), Marco do Saneamento, Nova Lei de Licitações, Marco das Ferrovias e 22 privatizações de aeroportos e portos que continuaram operando e gerando empregos.

Por outro lado, a explosão do endividamento pandêmico (Auxílio Emergencial, PRONAMPE, BNDES emergencial), contraído a juros mínimos históricos, criou o passivo que virou a bomba de insolvência da Era 2. Nenhuma era pode ser avaliada isoladamente dos seus antecessores e do contexto global de ciclo de juros.

As recuperações extrajudiciais chegaram a 78 casos em 2025 (recorde histórico), sinalizando que parte das empresas está buscando reestruturação preventiva antes do colapso judicial — o que representa maturidade crescente do ecossistema jurídico-empresarial brasileiro. A Lei 14.112/2020 (reforma da LREF), sancionada na Era 1, criou mecanismos mais ágeis que estão sendo utilizados progressivamente na Era 2.